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哈希定位胆(www.hx198.vip):市值不到200亿!环保起家的中国天楹拿什么讲出600亿新能源的故事?

admin2022-09-096

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近年来,新能源无疑是A股市场最火热的赛道之一。产业链上下游均迎来投资高峰期,二级市场更是“沾”新能源就涨,短时间内股价翻倍屡见不鲜。

在此背景下,跨界入局者如过江之鲫络绎不绝。据不完全统计,年初至今,已有20余家公司宣布跨界新能源产业,其中不乏十亿乃至百亿级别的大手笔。炙手可热的题材背后,有真正下定决心转型的,却也不缺乏借机炒作的资本玩家。

今日晚间,新能源领域又迎来了大手笔投资,规模高达600亿。

中国天楹:拟600亿元投建风光储氢氨一体化零碳产业园

9月8日晚间,中国天楹(000035)公告,公司与通辽市人民政府等签署战略合作框架协议,“十四五”期间共同打造通辽千万千瓦级风光储氢氨一体化零碳产业园,其中风力发电6GW、光伏发电4GW,重力储能2GWH,绿氢5万吨/年,绿氨30万吨/年,总投资600亿元。

此外,共同打造零碳产业装备制造中心,重点打造重力储能、绿氢、绿氨、生物质北方零碳装备制造业中心,总投资100亿元。

对不少投资者来说,中国天楹是比较陌生的。看到如此大规模的投资更是难免有所疑惑,中国天楹到底是何方神圣?

实际上,在对其有过一些了解后就不难发现,中国天楹还真不是那种没有故事的同学。

中国天楹,成立于2006年,深耕环保业务十几年,也算是国内环卫、环境行业领军企业。2014年5月通过重组借壳中科建上市,借壳后,中科健更名为中国天楹,仍为上市主体,其利润主要来源于子公司天楹环保向其进行的利润分配。

在借壳上市之后,中国天楹的资本运作也正式开启了,而其众多操作中最出名的莫过于一次“蛇吞象”式的海外收购。

“蛇吞象”式的海外收购

2016年,中国天楹与中节能、大港股份(002077)等大型央企、国企组成华禹并购基金,联合其他投资方共同收购了Urbaser100%股权。

2019年,通过发行股份及支付现金方式,公司收购江苏德展,间接取得了Urbaser100%股权,交易价11.3亿欧元。交易完成后,江苏德展成为上市公司的全资子公司,纳入合并报表。

Urbaser成立于1990年,是欧洲领先的综合固废管理平台,主要通过为各国家及地区的市政机构提供环境服务获取盈利,业务遍布欧美十多个国家。

值得一提的是,海外并购一般没有业绩承诺,但实控人严圣军夫妇宣称,对Urbaser在交易完成后3年里做出业绩承诺,未达到承诺业绩时,将提供现金补偿。

然而结果出人意料,2019、2020年Urbaser超额完成业绩承诺,2021年截止出售日,为公司贡献净利润6968万欧元,约合5.03亿,远高于业绩承诺。

从数据来看,在19年之前,公司营收虽然一直在持续增长,但也不到20亿,而自19年Urbaser入公司报表后,公司营收直接实现了数量级的跨越,来到百亿级别。

就此来看,梭哈收购Urbaser的这笔交易可谓相当不错。不过就是这样一只“下金蛋的母鸡”,在并表仅三年后就被中国天楹出售了。

出售下金蛋的母鸡

2021年10月,公司完成了Urbaser100%股权出售,交易作价14.7亿欧元,以现金全额支付,比当初买入价多3.4亿欧元。公司也确认了投资收益3.29亿人民币。

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虽然这笔交易确实是给公司带了收益,但同时也遭到了市场质疑,这么优质的资产怎么说卖就卖呢?

实际上,当时中国天楹光鲜的外表下有着不小的隐忧。

一方面,2019年收购Urbaser给公司带来52亿巨额商誉,而巨额商誉减值的风险一直在困扰着中国天楹。

另一方面,“蛇吞象”式收购同样带来了巨额负债。2020年底公司的资产负债率高达75%,总债务高达378.8亿元,债务负担那是相当重,当年的财务费用高达8.475亿,甚至还高于当年的归母净利润。

所以卖出Urbaser,或许有很大一部分原因是迫不得已。

而出售Urbaser的影响也相当明显。今年中报显示,上半年中国天楹实现营收约25.05亿元,同比下滑78.15%,归属于上市公司股东的净利润约1.24亿元,同比下滑63.51%。

不过,在出售Urbaser后,属于中国天楹的新故事也开始了。

进军新能源,布局脚步极快

2021年11月,中国天楹与江苏省如东县人民政府签署《新能源产业投资协议》,将在滩涂光伏发电、海上风电、储能、氢能、零碳数据中心等领域开展深度战略合作。

并与中国投资协会能源投资专业委员会、美国STERA能源公司、天空塔(北京)储能科技有限公司正式签订中国境内首个100MWh重力储能项目战略合作协议。

于是,与和公司原业务几乎没有任何交集的情况下,中国天楹的新能源业务正式开局。

此后,2022年初,中国天楹获得Energy Vault重力储能技术授权,全力进军储能市场;4月16日,与中国投资协会能源投资专业委员会等签署《战略合作协议》;5月16日,与国网江苏综合能源服务有限公司签署《战略合作协议》。

6月1日,控股子公司与中电建水电开发集团有限公司签署《战略合作协议》;8 月 11 日,与宜昌市人民政府签署《战略合作框架协议》;与国家电投集团浙江新能源有限公司签署《合作框架协议》;9月5日,与国投电力(600886)签署战略合作框架协议。最后就是今晚的600亿大项目。

不难看出,中国天楹在新能源方面的布局脚步极快。但是,布局归布局,市场仍有担忧。

市场仍有担忧,券商“强烈推荐”

但令人有些担忧的是,到目前为止,天楹的新能源业务实际上仍处战略布局和建设阶段。而在中报里,仅有总部园区光伏发电项目“露脸”,其新能源业务暂时还难以产生效益。

此外,比较令人在意的是研发投入这块。尽管公司十分卖力的在跨界布局新能源,但没有技术储备的中国天楹却表现的有些“吝啬”。数据显示,今年上半年公司研发费用仅为3532万元,甚至第二季度研发费用还环比下降了21.09%。

当然,券商对于中国天楹还是颇为看好。据悉,中国天楹近一个月获得4份券商研报关注,买入2家,强烈推荐1家,平均目标价为8.1元,与最新价5.69元相比,高2.41元,目标均价涨幅42.36%。

最新的是9月3日,东亚前海证券发布研报称,公司传统业务稳定,垃圾焚烧发电项目储备充足,公司未来营收相对有所保证。新型重力储能方面,储能塔试点项目进度符合预期,下游客户洽谈相对顺利。预计2022年公司净利润为8.05亿元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

不过上半年净利润仅1.236亿的中国天楹能在下半年打出翻身仗吗?以161亿市值撬动的600亿大项目是否又会沦为空谈呢?这些就只能留待后续观察了,希望不会是又一个“美妙”的故事。

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