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加:中信证券:运营商经营持续向好 通信赋能智能汽车是成长主线

admin2022-09-075

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智通财经APP获悉,中信证券(600030)发布研究报告称,复盘2022年中报,通信行业公司在疫情、供应链及下游需求扰动的综合影响下,业绩出现分化,运营商延续高质量增长,车载连接器及模组延续高景气度,光纤光缆全球需求复苏,设备商和IDC则增速承压。展望全年,运营商经营持续向好,通信赋能智能汽车是成长主线,数字经济产业链也有望逐步修复。建议关注运营商、通信赋能智能汽车、数字经济三条主线。

中信证券主要观点如下:

运营商:业绩超预期,新兴业务强劲增长。

近年来,伴随政策转向、行业竞争格局改善、5G投资回报期拉长以及新兴业务高速发展,运营商基本面持续改善。2022年上半年,运营商通服收入稳健增长,利润超预期,移动、联通上半年归母净利润分别同比+18.9%、+19.5%,电信经调整后利润同比+12%。运营商折旧摊销、网运成本等各项费用得到良好控制。运营商移动和宽带ARPU值延续增长趋势,5G及千兆宽带用户渗透率快速提升,运营商云计算收入翻番(上半年,移动云、天翼云、联通云收入分别达到234亿、281亿、187亿元)。当前,运营商估值仍处底部,移动及电信港股股息率超8%,投资价值凸显。展望未来,看好运营商2C业务盈利能力持续提升,2B业务加速增长,看好运营商业绩维持两位数增长,估值加速修复。

通信赋能智能汽车:车载连接器及通信模组延续高景气。

近年来,通信领域公司凭借长期技术沉淀+多元化布局,不断在车载连接器、车载模组、汽车控制器、车载高精定位等领域加大投入,开辟第二条增长曲线。2022年上半年,受益汽车电动化/智能化/网联化趋势,车载高压/高速连接器及通信模组延续高景气度。

连接器方面,上半年瑞可达、永贵电器(300351)的汽车业务收入分别为6.2亿、2.6亿元,增速均超100%,连接器龙头持续取得新车型定点,长期增长空间广阔。

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通信模组方面,车载通信模组、5G CPE等领域需求强劲,上游原材料价格企稳下降。移远通信(603236)作为全球模组龙头,规模效益持续增强,期间费用率进一步优化,盈利能力持续提升(1H22归母净利润同比+107%)。

展望未来,看好车载连接器及模组延续高景气度,车载控制器及车载高精定位有望加速放量。

数字经济产业链:看好长期需求,龙头盈利质量提升。

数字经济产业链涵盖5G、光通信、数据中心、云会议等,行业短期增长主要依赖上游运营商及云厂商Capex,行业长期增长主要依赖流量爆发+数字经济发展提速。

当前,运营商资本开支预期稳中有降,云厂商2022年上半年资本开支同比下滑,叠加疫情影响,数字经济产业链2022年上半年业绩总体承压。然而,伴随海外对光通信、云视讯、5G的需求增长,以及国内运营商光纤光缆集采量价齐升,以长飞光纤(601869)、亿联网络(300628)、中兴通讯、中际旭创(300308)(1H22收入分别同比+47%、+42%、+13%、+28%)为代表的行业龙头凭借综合优势实现份额提升+海外扩张,行业龙头毛利率总体改善,业绩普遍超预期。

展望下半年,看好全球5G建设加速及云厂商资本开支回暖,数字经济产业链长期需求向好,行业盈利能力有望改善。

风险因素:

流量增长不及预期;运营商ARPU值提升不及预期;运营商竞争加剧的风险;5G 业务商业模式尚不成熟的风险;5G相关政策变化的风险;运营商5G基站建设不及预期;国内数字经济发展不及预期;国内政企数字化转型不及预期;云厂商Capex不及预期;中美贸易摩擦风险加剧;运营商对通信设备、光纤光缆集采价格不及预期;上游芯片、模组等原材料涨价超预期;全球疫情反复和地缘政治风险影响;物联网产业进展不及预期;IDC新项目投产不及预期;云视讯发展不及预期;新能源车销量不及预期;汽车高压/高速连接器国产替代进展不及预期;海上风电招标不及预期;公司毛利率提升不及预期;公司费用控制不及预期;公司业绩增长不及预期。

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